来源：金石
金融评论员似乎确信，新任美联储主席将是一位极端温和的特朗普支持者，他打算大幅降息，而无视经济基本面。但市场并不相信。
鲍威尔作为美联储主席的八年任期将于明年五月结束，预计将由特朗普的首席经济顾问凯文·哈塞特接替。特朗普总统上周提到了这一点，称他已将名单缩小到只有一个人，然后在白宫的一次活动中介绍哈塞特为他的“美联储主席提名人”。
毫无疑问，哈塞特是特朗普总统的坚定支持者。但市场价格清楚地表明，交易员预计哈塞特的美联储不会像特朗普建议的那样宽松。
事实上，利率期货市场正在定价，市场预计明年年底的灵活性将仅为 75 个基点。这只是三次 25 个基点的降息，其中两次这很可能发生在鲍威尔卸任之前，也可能发生在 2026 年下半年新总统上任之后。
宽松的财政政策可能束缚美联储的手脚
对此有两种解释。
市场低估了明年下半年进一步宽松的风险，意味着风险资产目前也被低估。另外，期货市场认为美联储明年不会特别鸽派，因此提振股市、压低美元的政策措施空间有限。
最终，后一种情况似乎更有可能。根据路透最近一项民意调查的一致预测中值，到明年年底，标准普尔 500 指数目标为 7,490 点，仅比上周五收盘价高出 9%。
鉴于新任美联储主席将继承的政治遗产，市场预期美联储在2026年有限度降息是合理的。
虽然这是真的由于美国劳动力市场正在疲软，通货膨胀率近五年来一直高于美联储 2% 的目标。
如果市场预期正确，美联储在新总统上任时就已经降息100个基点。今年晚些时候两次，一次是本周晚些时候，一次是明年初。 2020 年还将降息。这是在 2024 年 9 月至 12 月降息 100 个基点的基础上进行的。
这将把联邦基金利率的目标范围降低至 3.25% 至 3.50% 之间，但很少有观察家认为这是唯一的收缩。但问题远不止于此。由于当时通胀仍徘徊在3%左右，新总统上任时实际利率很可能接近于零，这意味着货币政策环境实际上非常宽松。
此外，明年可能会出现一波以“更好的法案”税收形式形式的财政刺激浪潮。UTS，可以为每个家庭提供 2,000 美元的刺激支票，由关税收入资助。
在这样的环境下，货币政策真的会宽松多少？
为历史性分歧做好准备
鲍威尔的继任者还将面临一项艰巨的任务，即驾驭可能是历史上最两极分化的联邦公众。 FOMC 达成共识。而明年，这种差距可能会变得更大。
几乎可以肯定的是，新任美联储主席将带领FOMC走向鸽派方向，但也将面临反对。克利夫兰联储主席哈马克和达拉斯联储主席洛根（可能是 19 名 FOMC 成员中最鹰派的）将于 2026 年成为有投票权的成员。
当然，FOMC内部的分歧并不少见。由鲍威尔主席主持的大约五分之一的政策会议会产生不同意见。圣路易斯联储数据库显示，在前任耶伦主持的会议中，有近一半的人表示反对，其中超过60%的人表示反对。会议由伯南克主持。
然而，这些反对意见大多是单票。 10月份降息25个基点的决定是自1990年以来第三次出现了赞成更严格政策的反对意见和赞成更大灵活性的意见。今年的反对声音比过去 30 年来的任何时候都多。
因此，投票结果很可能是7比5，让人想起英国央行的政策决定。由于存在这样的分歧，无论新任美联储主席如何努力，他都无法推动任何议程。这将是非常困难的。
上述信息基于财经记者 Jamie McGeever 的路透社专栏。
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