概述
热卷市场正在玩一场“现实弱、预期强”的游戏。短期来看，在政策预期强劲的支撑下小幅上涨，但现实压力逐渐开始主导市场情绪。
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供给端高位运行。
目前热卷市场供应维持较高水平，主要是钢厂生产积极性维持较高水平。从实际数据来看，国内主要热卷厂家开工率始终稳定较高。为了保证订单交付和市场份额，一些长流程钢厂没有明确的减产计划，甚至可能优化生产计划以释放更有效的产能。同时，前期检修的钢厂已逐步恢复正常生产，新产能也逐步导入，周热卷生产持续仍保持在300万吨以上的高位。从地区分布来看，华北、华东等主要传统热卷产区产量处于较高水平。供给侧整体呈现“总量充裕、区域集中”的特点。短时间内很难快速改变高层的运作模式。
图：热卷周产量（万吨）
图：各地区热卷周产量（万吨）
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需求面临压力下降
需求端面临显着的疲软压力，且这一趋势在多个下游应用领域同时显现。首先是汽车工业。尽管正值传统消费旺季，但国内乘用车销量增速较上月放缓。新能源汽车渗透率不断上升被汽车消费升级所抵消传统燃料汽车的需求旺盛，限制了汽车钢材消费的增长。其次是家电行业。由于房地产市场复苏慢于预期，日本对空调和冰箱等主要家电的需求疲软。随着海外出口订单的下降，家电企业热卷备货意愿持续下降。公司主要采取“按需购买”策略，整体需求呈下降趋势。此外，工程机械、钢结构等行业项目开工进度不足，导致中长期热卷需求预测较为谨慎。终端用户经常减少库存储备，进一步加剧需求端疲软格局。图：热卷表观需求（万吨）
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库存从高位逐渐下降。
目前热卷库存仍处于历史高位同期，去库存的步伐比往年慢很多。最新数据显示，全国热卷社会库存仍超过400万吨，这一数字远高于去年同期。钢厂的库存向公众开放。去库存步伐缓慢的主要原因是供应量较高，新资源不断入市，库存压力远大于预期。从交易角度来看，多数贸易商担心价格下跌风险，减少库存的意愿强烈。然而，由于器件采购跟踪不足，库存周转率正在下降。对出口政策的担忧也降低了出口商的库存周转效率。
图：热卷总库存（万吨）
照片：热卷厂库存（万吨，247家钢企）
图：热卷社会库存（万吨）
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成本支持rt 面临缓动
热卷端成本支撑作用逐渐减弱，主要是上游原材料价格下行压力。从主要原材料来看，国内港口铁矿石库存维持在1.3亿吨以上的高位，供需格局温和。铁矿石价格正在下跌，没有看涨动力。双焦点价格可能会继续上涨，但短期内价格上涨过快，存在回调压力。一旦成本下降，就会有真正的压力。
图：热轧毛利（元/吨）
图：港口铁矿石库存（万吨）
总之，热卷市场正在呈现出“弱现实与强预期”的博弈，短期现实压力逐渐加大。如果供给侧减产力度不够，稳增长政策产生的积极情绪可能会继续受到压制。
关于作者
刘吉阿亮
中粮期货研究所首席研究员 Black
交易咨询资质编号：Z0013540
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