广发证券发布研报显示，上海安特（02589）预计25年至27年分别实现调整后净利润560万元、640万元、7.6亿元。公司发展战略明确。整体业务基础基地（上海阿姨中国区）增长迅速，有扩店及现有门店扩建的空间。茶瀑布和海外两个事业部协同作战，优势互补，覆盖更多客户群体，具备更强的逆周期能力。与可比公司相比，该公司2026年PE估值高出18倍，对应公允价值为每股121.32港元，给予买入评级。
广发证券主要意见如下。
一种快速增长的中等价格的泡茶品牌，并且不断更新。
上海阿姨成立于2013年，是万店第二个中价冲泡茶饮料品牌。钍e银行预计公司同店GMV表现良好，受益于25M5即将开始的外卖大战。展望未来，该行预计其获取和留存新用户的能力将有所提升，主要品牌现有门店未来将能够保持一定程度的复苏。
北方地区卡位优势明显
上海阿姨是北方中价冲泡茶店数量最多的品牌。到2024年底，北方门店数量为4784家（比2023年第二名品牌多约1900家门店），占比52.1%（其他前5名中价品牌不超过30%）。这种投资模式投资低、利润丰厚，可以让加盟商在合理的时间内偿还本金。上海阿姨店的初始投资约为27.5万元，低于中价原茶饮料平均35万元。超过24年的历程od，加盟商续约率为98%，原加盟商新开店率为48.8%，说明这种模式比较成功。
东方茶+西方咖啡总是涵盖所有饮料。
公司了解消费者需求，积极推广新产品。 2025年上半年上线新品136款，季度活跃会员数1580万，季度复购率为40.6%。作为品类扩张，该公司将在 2025 年重组其咖啡品类，在上海阿姨和茶瀑布的菜单上添加新咖啡。该银行预计咖啡与烘焙等类别的结合将有助于同店销售增长。
T Falls 加速增长并专注于海外扩张
茶塔木的主打产品价格不到10元，属于相对实惠的价格区间。成分是真正的茶和真正的牛奶。质量/价格比一目了然。它在城镇和大学也很受欢迎大学。目前签约品牌及经营门店数量已超过1000家。海外拓展方面，美国、韩国的阿姨店今年在上海开业。该公司优先考虑相对发达的经济体。总体而言，门店表现良好。我们建议您积极监控您的进度。
风险提示：宏观经济波动、门店扩张低于预期、市场竞争加剧。
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