中弘网讯 2025年10月31日，北京证券交易所上市委员会召开2025年第27次审核会议，认为苏州江天包装科技股份有限公司（以下简称江天科技或发行人）符合发行条件、上市条件和信息披露要求，保荐机构为国投证券。同时，报价委员会在会议中要求根据与重点客户的合作历史、自身竞争优势、合作模式变化等，进一步说明重点客户的议价能力和业绩增长是否可持续。在核心产品单价连续三年下降、留存收益成为“账面利润”的情况下，江体科技的盈利能力和财务健康可能面临双重挑战。主要产品单价连续第三次下降时间。江天科技是一家主要从事标签打印产品研发、生产和销售的高新技术企业。公司为农夫山泉、新天利、喜茶、伊利、蒙牛、海天、蓝月亮等国内知名品牌客户供应纸类和薄膜不干胶标签产品。 2022年至2025年上半年，贴纸收入分别为35,943.46万元、46,814.85万元、50,762万元。预计分别为4900元和28506.31万元，分别占主营收入的93.29%、92.22%、94.60%和93.85%。每个。其中，各期贴膜收入为27,534.46万元、38,971.14万元、42,824.99万元、25,690.32万元，占比分别为71.69%、76.77%、79.81%、84%。 .58%，纸贴纸收入为8409.69万元、7843.71万元、7937.5万元、2815.99万元，占比分别为21.90%、15.45%、14.79%、9.27%。此外，从 2 起的三年内022年至2025年上半年，江天科技主要产品中薄膜不干胶标签平均售价为7.98元/平方米、6.96元/平方米、6.71元/平方米、5.84元/平方米。纸质不干胶标签平均售价分别为8.56元/平方米、8.00元/平方米、7.32元/平方米、7.70元/平方米。其中，薄膜不干胶标签单价在2022年至2024年三年间下降了15.91%，数字纸质不干胶标签单价下降了14.49%。占各期主要收入70%以上的不干胶标签单价预计2025年上半年将继续下降。 图片来源：发行人会议稿 据此，发行人2022年至2025年上半年各期前五名客户中，养生堂农夫春吉和新天利始终位居第一、第二客户，其单位销售收入为各时期的营收分别占江天科技总营收的38.12%、48.50%、44.51%和52.68%。占。新田市健康中心/农夫山泉同时立业也是2023年至2025年上半年各期应收账款第一大客户，各期应收账款余额占比分别为33.63%、30.50%和43.26%。通过查看销售额与应收账款之间的关系，以及单位售价逐年下降的事实，这可能表明江天科技面对客户的议价能力较弱。集中分红后追加流动性项目将被淘汰。根据申请草案，江天科技拟为“江天综合研发及制造基地建设项目”和“流动资金补充项目”各募集资金61072.19万元。其中，我们将获得8000万元的收入编为“辅助流动资金项目”，占总收入的13.10%。会议草案中，江天科技计划融资金额变更为53072.19万元，原计划用于补充流动性的8000万元融资项目被取消。图片来源：发行人申请草案/会议草稿 同样，招股说明书显示，2021年1月4日，江天科技股份有限公司（发行人前身）股东大会决议向股东滕奇、黄杨国派发现金股利550万元（含税）。 2021年12月15日，江天科技2021年第三次临时股东大会决议向全体股东派发现金红利1000.00美元。 1500万元（含税） 2023年5月30日，江天科技2022年度股东大会决议向全体股东发放1500万元（含税）。o 分配现金股利。 2023年11月21日，江天科技2023年第二次临时股东大会决议向全体股东派发现金红利1500万元（含税）。此外，2024年第四次临时股东大会决定向全体股东派发现金红利2,114.18万元。但2021年至2024年末各期留存收益分别为5881.7万元、12691.1万元、18159.91万元、26050.6万元。仅从留存收益金额来看，江天科技各期股利分配似乎没有任何问题。 2021年至2024年各期末外汇资金分别为5569.37万元、15082.93万元、4963.15万元、2413.69万元。其中，2023年末和2024年末，外汇资金占留存收益的比例将保持在27%分别为 0.33% 和 0.93%。换句话说，所谓的巨额留存收益就是“账面利润”。应收账款信息与客户付款信息差异 新天利是江天科技对比关联方披露的主体之一，也是江天科技的重要客户。新天利2022年至2025年上半年各期销量为3,349.97万辆。 4166.52万元、4941.22万元、3247.83万元，分别占同期收入的8.72%、8.21%、9.18%、10.66%。需要注意的是，江天科技公告称，自2022年至2024年底停止申请新天利，追回的账户余额分别为595.3万元、821.4万元、956.54万元、1930.7万元，账户均为销售款。有趣的是，新天利相关子公司2024年起近千万应收账款缺失关闭。新天利招股书显示，江天科技并未被列入2024年末“按收款方期末余额排名前五名的应付账款”名单中。对名单上第五名供应商的应付账款仅为259.85万元，远大于江天科技披露的应收账款金额。图片来源：发行人会议草稿 图片来源：新天理会议草稿 据公开资料显示，安信证券于2021年10月宣布，自此起至2022年12月，关于江天科技创业板上市方案实施五步走指引。其中，咨询报告显示，发行人存在转贷、票据交易等财务内控不规范的情况，且无实际交易记录。同时，对IPO报告的回应显示，持股江天科技6.3%的标创咨询合伙人的多名股东均存在相关问题。与发行人的客户及供应商的关系。过去三个财年的现金现金比率情况能否支撑江天科技的发展还有待观察。免责声明：本文中的陈述基于公开信息，不构成实质性投资建议。交易风险由您自行承担。
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