证券公司资产管理形势发生重大变化。从“发牌”到“撤申请”，上市梦想破灭后，民间资本规模逆势回升2700亿元。证券公司资产管理未来会怎样？
证券公司资产管理形势发生重大变化。从“发牌”到“撤申请”，上市梦想破灭后，民间资本规模逆势回升2700亿元。证券公司资产管理未来会怎样？
2025 年 11 月 28 日 08:33
每日经济新闻
炒股的时候，看看金麒麟的分析师报告。本报告权威、专业、及时、全面，将帮助您抓住潜在的专题机会。 各杂志记者|陈晨，《每刊》编辑|肖锐东
2025年，证券行业呈现出看似辉煌却暗藏玄机的三季报。在自营及经纪业务强劲带动下，42家上市券商营收同比增长超过42%，归属于母公司净利润增长62%。
然而，尽管财报强劲，资产管理业务却一直是一个“停滞不前”的板块，增速缓慢，仅为2.43%，这不仅使其在前五业务板块中排名“垫底”，也反映出行业深层次的焦虑和痛苦。
这种焦虑在战略层面尤为强烈。曾经非常热门的公共牌照申请，从今年8月开始就受到了“召回潮”的影响。广发银行、光大证券、国金证券等资产管理公司已按下暂停键。公募资本产品调整期即将结束。如何找到迪私募股权投资机会有哪些？与此同时，长城证券、国金证券等“表现一流”依靠“债券+”、全渠道设计和AI深度赋能，逆境中实现了30%以上的高增长。所有这些迹象都表明券商资产管理正处于新的十字路口。告别许可奖金，大幅重组功能、技术和差异化定位正在进行中。
2025年前三季度，证券行业整体呈现强劲复苏态势。数据显示，42家上市券商营业利润总额4195.6亿元，比上年增长42.55%。归属于母公司净利润总额1690.49亿元，较上年同期增长62.38%。
然而，在几大业务板块的“赛马”中，资管业绩却表现不佳。生意似乎不太合适。从盈利结构来看，独立公司以44.54%位居第一，其次是券商公司，占比26.64%。它们合计贡献了超过 70% 的收入，是推动业绩增长的绝对双引擎。相比之下，资产管理业务的增长则显得相当疲弱。数据显示，经纪业务以uA同比增速74.64%位居第一，利率业务和自营业务分别录得54.52%和43.83%的高增长。投资银行业务也增长了23.46%，但资产管理仅增长了2.43%，明显低于所有其他业务板块。
通过专注于组织绩效，行业差异化变得更加强烈。中信证券、广发证券、国泰海通牢牢占据资管收入前三名，分别实现87.3亿元、56.61亿元、42.73亿元。y。不过，42家上市券商中，仅有14家资产管理公司实现正增长，仅占总数的三分之一。其中，长城证券、国泰海通和国金证券表现出色，分别以65.86%、49.29%和36.67%的增速位列前三。招商证券、中金公司和苏州证券也保持了20%以上的增长。
资产管理业务为何成为行业“短板”？
东海证券首席非银分析师陶盛宇表示，这是规模和利润的双重压力造成的。从规模上看，现有的大聚合产品正在经历标准化转型，成为公募产品的标杆。短期的组织变动、信托资产的清算和转让对我们的业务规模和利润造成直接压力。另一方面，资产管理公司证券公司面临来自优质私人银行和银行资管子公司的激烈竞争，我们建立自己的主动管理能力可能需要时间。从盈利角度来看，较低的利率和更加频繁的信用风险正在进一步限制高收益资产的供给，使得依赖高收益产品的传统配置策略难以为继。
一些知名券商明确表示，降低全市场金融产品的费用将对资产管理行业产生巨大影响。此外，券商的资产管理业务以私募股权为主。但上半年整体应对能力不足，包括债券下跌、股票产品匮乏、FOF/MOM产品受限、市场传染等。
随着业绩压力，券商资产管理也在发生着巨大的变化它的战略设计。今年以来，行业不断释放出重要信号。这意味着，欲申请公开发行牌照的券商资产管理公司已决定退出。
这一现象与几年前的“神牌热潮”形成鲜明对比。自2022年实施“一控股一管一牌”新规以来，招商资管、广发资管、兴证资管等6家机构在2023年提交了申请，但仅获批2家。此后其他人继续等待很长时间。 2025年8月，广发资管主动撤回公开增资请求，事情似乎就要失控了。次月，长荣资管、中信建投也相继退出。
这波“撤退”的时机非常微妙。对于证券公司和资产管理公司来说，申请发行牌照不仅是业务拓展的问题，更是关系到现有产品生死存亡的问题。截至2024年12月31日，已上市产品184个，净值43397.3万元。根据监管要求，这些产品必须在2025年底前完成转型。解决这一问题的最佳途径是获得公募牌照，允许公募集合产品“自行公开发行”。
在时间紧迫和审批无望的双重威胁下，不少券商被迫撤回申请。陶胜宇对公司的资源、市场结构、营收模式进行了详细的评估。根据价值，我们认为这种类型的提款是一个合理的选择。这一举措标志着券商资产管理方式从传统的转变从“基于许可”的模式转向更现实的“基于能力”和“差异化定位”的模式。
行业内越来越多的人认为公共许可并不是万能的。券商高管认为，未来还会有公开发行的道路，但其发展很大程度上取决于渠道、策略和履约能力，竞争已成为红海。相比之下，私募股权公司专注于专业服务和定制设置。对于一些券商来说，这可能是一个更合适的阶段。陶宇先生还强调，公募路线适合拥有完善金融生态和零售渠道的大型金融机构，而私募路线可能更适合拥有项目资源、专业能力和机构客户基础的专业券商。
取消公募增资认购并不意味着证券安全关系公司和资产管理公司已经放弃了增长。相比之下，在传统利润丰厚的私募股权资产管理领域，该行业正在经历“复苏”。
数据支持了这一趋势。中国证券投资基金业协会最新数据显示，截至2025年9月末，证券公司及其资管子公司私募资管产品规模达5.73万亿元，较2024年底增加约2700亿元。从申请情况看，今年前9个月私募资管产品累计注册规模达3536.11亿元，创历年最高。同比增长22.95%。
这些数据的恢复支持了“差异化策略”的需要。长城证券资管相关人士表示，随着大规模总量整顿期产品已接近尾声，对于目前大多数没有公开发行牌照的证券资产管理公司来说，未来的产品业态将是充分利用私募产品的灵活性，注重多元资产配置和战略创新的转型。从长远来看，资产禀赋不同的证券公司和管理公司将走完全不同的发展道路。
公共采购和私人采购之间的选择在选择方面，行业的逻辑变得越来越清晰。公募基金传递更多品牌形象和综合金融实力，私募管理成为展示专业服务和定制化配置能力的舞台。选择被吊销牌照的券商将不再担心公募同质化竞争，而是可以专注于挖掘机构客户的深层次需求ts 和富有的个人。
展望未来，陶盛宇认为，券商资产管理的增长点将由“两个轮子”驱动。一方面，我们认为来自改革完成后的“二次增长”。公共资本，特别是“债券+”、短期债券、同业存单指数基金等低波动性、高流动性类别；另一方面，我们认为将来自股改完成后的“二次增长”。另一方面来自私募资管企稳回升后的特色发展，如投行产品、另类投资、跨境配置等。长城证券资管还预计，未来业务增长将继续以主动管理型固定收益产品为主，但股票、FOF、MOM、大资产和离岸资产将成为越来越重要的组成部分。
为何长城证券、国金证券等金融机构能够在整个行业下滑的情况下逆势实现30%以上的增长？综合分析公司业务模式，“债券+”战略的更新和金融科技的深入实施已成为关键的创新工具。
随着债券市场收益率下降和市场波动，单纯依靠传统的固定收益产品已不再可持续。长城证券资管相关负责人告诉记者，长城证券资管自2025年4月独立发起以来，迅速调整策略，除核心债券市场外，大力加强“债券+”、FOF、权益类产品的发展。我明白。投研一体化建设，即使在债券市场波动较大的今年，公司产品凭借出色的战略判断也取得了优异的业绩。
国投资管副总经理杨景涛也有类似经历。他表示，国金资管的发展核心在于围绕投资者需求构建定位清晰、多元化的产品矩阵。同时，精准把握产品时机和波段交易，有效捕捉主要资产类别的宏观时机和轮动机会。这表明蓝筹券商已形成共识，即摆脱单纯依靠规模扩张的大规模经营，走向精细化、多元化经营。
除了投资研究之外，竞争方面还体现在渠道和金融科技上。
从渠道来看，证券资管致力于构建综合性贸易网络。长城证券的业务管理选择不仅与母公司商业部门的优势密切相关，而且还促进了与银行、银行和互联网平台的持续合作。 SIFC资产管理公司是客户现有运营的深度中心，扩大机构运河和互联网的业务，优化产品效率。
最有希望的变化正在金融技术领域发生。人工智能技术全面融入投资研究决策过程。杨靖涛表示，国金资管将继续利用智能技术手段，提高数据分析的准确性和行业研究的深度，实现技术与业务的紧密结合，有效地提升数据分析的准确性和行业研究的深度。提高投资回报率。长城证资也认为金融科技将是我们未来的主要特色优势，并致力于打造先进的投研平台，将人工智能融入到日常运营和投资决策的各个环节。
不难想象，在业绩低迷、牌照被吊销的背后，券商资管行业的核心正在经历重大变革。那些引领从资源依赖型向能力驱动型转变、善于运用精细技术等新工具的金融机构，最终将在新一轮的重组中脱颖而出。
西纳昆塔财务官员
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