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欧盟委员会于2025年11月20日正式公布了《可持续金融披露条例》（SFDR2.0）拟议修正案。作为欧盟可持续金融监管框架的重大改进，其核心目的是解决SFDR1.0时代存在的碎片化披露、滥用ESG标签、漂绿和合规负担过重等问题。这标志着欧盟对ESG资管产品的监管从模糊的“披露法”到明确的“评级方法”的全面转变。
SFDR2.0的主要变化集中在两个主要方面。一是重构支持基金分类体系，建立“转型型（A7）”、“ESG基本面（A8）”、“ESG基本面（A8）”等ESG基金核心类别。d“可持续性（A9）”，明确每个类别必须达到70%的投资比例门槛，并针对不同类别制定差异化的排除标准和目标要求。其中，“可持续（“A9”）类别对高碳的容忍度最低。“转型（A7）”类别为传统高碳产业低碳转型提供资金支持渠道。二是强化披露和命名标准，取消第6/8/9条原有分类，要求基金名称体现可持续属性，全面披露排除清单和可量化的可持续影响指标，从根本上消除了洗绿的可能性。
在协调层面，SFDR2.0补充了欧盟企业可持续发展报告指令（CSRD）、欧洲可持续发展报告标准（ESRS）和可持续金融分类标准（EU Taxonomy），打造了闭环监管体系“企业端数据披露——金融端产品应用”监管体系。同时，这与欧洲证券和市场管理局（ESMA）的可持续基金命名法规相关，该法规共同监管ESG基金的市场秩序。
SFDR2.0对全球ESG投资和资产管理行业将产生重大影响，这意味着鼓励基金产品向更高质量和可持续性方向进行结构性转型，倒逼资产管理公司加强合规和技术投资，加强全球区域市场的差异化，同时为转型金融等跨境合作和产品创新创造机会。对于中国市场而言，SFDR2.0没有直接监管作用，但其分类逻辑和量化标准为国内资管机构打造国际ES提供了框架G产品。推动完善国内ESG监管标准，完善公募基金国际化产品设计，加强商业银行在黄金市场、财富管理和基金业务方面的ESG风险管理和跨境合作。
展望未来，SFDR2.0不仅将重塑全球ESG投资环境，引导资本有序流向绿色转型产业，更将推动ESG从营销理念提升为企业机构资产管理的系统性核心功能，为全球可持续金融市场规范专业化发展奠定基础。
前言
欧盟委员会于2025年11月20日正式公布了可持续金融披露法规（SFDR）（以下简称“SFDR”）拟议修正案。DR2.0”）是对欧盟可持续金融监管框架的重大更新。旨在解决分散披露、备案滥用和d 消除原框架（SFDR1.0）中过多的合规负担，加强投资者保护，引导资本有序流向可持续行业。
作为ESG资产管理产品全球监管体系的重要里程碑，SFDR2.0标志着欧盟从模糊的“披露法”向明确的“分类法”转变。 SFDR2.0旨在通过重构产品分类体系、设立70%投资门槛、简化披露义务等重要措施，解决SFDR1.0实施过程中出现的合规负担过重、分散披露以及滥用产品标签等第8/9条披露要求等问题。 SFDR2.0将ESG从营销理念提升为系统能力，引导资本流入绿色产业，更加有序地转型。我来了。
自2021年3月SFDR1.0生效以来，资产管理人需要提供具体信息他们在欧盟境内销售的金融产品的可持续性风险和影响。披露程度取决于产品的可持续发展目标。这意味着这些产品必须根据 SFDR1.0 第 8 条或第 9 条进行披露。不具有环境、社会和治理 (ESG) 特征的产品必须根据第 6 条的规定进行披露。
虽然SFDR2.0对中国市场没有直接的监管作用，但其分类逻辑和量化思维将为国内资产管理机构打造国际化绿色、变革性产品提供框架，也将影响相关机构的海外跨境业务。对于国内商业银行而言，SFDR2.0还可以对黄金市场业务、财富管理业务和基金业务产生间接影响，帮助银行加强ESG投资领域的风险管理能力，提高数据质量，与基金建立更紧密的合作公司。
一、SFDR 2.0的背景及后续进展
SFDR2.0的推出源于欧盟对SFDR1.0实施过程中发现的问题的深刻反思。虽然SFDR 1.0自2021年3月分阶段推出以来提高了ESG资管产品的透明度，但也让金融机构面临过大的合规负担和分散的披露问题。
1.1 背景：多重压力下的监管更新
随着可持续金融在欧洲市场的普及，越来越多的金融机构推出ESG相关产品。然而，在SFDR1.0框架下，完全依赖信息披露机制以及缺乏统一的产品分类标准，导致SFDR1.0第8/9条的广泛滥用，将SFDR1.0第8/9条的“披露”条款变成了事实上的产品“分类”标签。例如，根据欧元区的数据欧洲责任投资论坛（Euro SIF）在这种混乱的情况下，一些金融机构，包括许多全球领先的资产管理机构，在其产品营销中使用“洗绿”技巧，导致欧洲乃至全球ESG投资市场的混乱。尽管许多基金声称具有可持续投资特征，但其实际投资策略与可持续发展目标相差甚远。这不仅误导了投资者，也严重损害了整个ESG投资市场的声誉。欧洲可持续基金也继续出现净流出。这一现象凸显了市场对现有监管框架的信任危机。困难的形势正迫使欧盟从简单的“披露指导”转向更严格的“保密监管”，并采取更有效的监管措施。通过明确各类ESG项目的定义和投资标准我们将重塑市场信任，促进金融市场可持续健康发展。
从全球资本市场来看，各国之间的竞争日益激烈。特朗普2.0时代美国的反ESG政策对可持续投资产生了显着的负面影响，导致美国可持续基金连续几个季度出现净流出，严重动摇了美国在全球ESG投资领域的地位。与此同时，中国正在积极加快本地ESG体系建设，这体现了中国推进ESG的决心和进展。在这种国际竞争环境下，欧盟充分意识到需要对现有ESG监管标准进行切实改革，以保持其在全球ESG监管中的主导地位以及在全球ESG市场竞争中的优势地位。因此，现实的国际竞争环境导致欧盟o 在 SFDR2.0 中采用更清晰且可执行的分类标准，以增强监管框架的竞争力。
最终，在上述因素的推动下，欧盟委员会于2025年11月20日正式公布了SFDR 2.0提案[2]。该提案旨在通过重组产品分类系统和简化披露要求，以及确保与其他欧盟可持续金融框架（例如欧盟可持续报告和可持续分类法）的一致性来解决SFDR 1.0的缺点。
1.2 幕后：利益相关者之间的艰难平衡
SFDR2.0的推出也反映出欧盟内部各利益相关方之间的激烈争论。与此同时，环保组织和投资者支持更严格的ESG标准，要求金融机构明确分类和透明披露。另一方面，传统能源行业和金融机构担心严格的分类信息化规则将限制他们的业务发展。例如，欧盟委员会在2025年11月提案中指出，部分金融机构曾推动降低ESG数据披露标准，但最终主张加强分类框架，体现了欧盟对制定ESG标准的坚定承诺。
首先，作为SFDR最直接的主体，欧盟资产管理行业长期以来对SFDR2.0严格的产品分类规则存在不同的看法和质疑。大型金融机构通常拥有更好的资源和更强的研究团队，应该能够相对轻松地适应新的监管要求，也应该将此视为通过开发符合新规则的高质量ESG产品来提高竞争力和吸引更多投资者的机会。但对于中小金融机构来说，新规带来的合规成本增加这将是一个巨大的负担，因为他们需要在数据收集、分析和建立合规流程方面投入更多资金，这可能会限制他们在 ESG 投资领域的扩张空间。为了平衡行业内不同规模机构的利益，促进ESG投资市场的创新和稳定发展，欧盟采取了“宽松与严格相结合”的监管策略[3]。在产品方面，强化分类标准，保障ESG产品的“可信度”，例如70%的投资必须符合相应的可持续发展或转型策略。在主体层面的信息披露要求上，适当减轻负担，避免金融机构承受过大的经营压力，让各类金融机构在新的监管框架下找到适合自己的发展道路。
此外，实施的另一个重大挑战SFDR2.0的表述是，欧盟成员国的经济结构和发展重点存在显着差异，导致欧盟成员国对可持续金融政策的立场不同。这是欧盟、美国和中国在行政管辖权上的一个重要区别。以德国和法国为首的欧盟可持续金融顶级成员国在可再生能源发展和绿色技术创新方面取得了令人瞩目的成就。因此，他们正在积极推行严格的环境标准，并希望通过SFDR2.0进一步促进绿色产业的可持续投资。但一些中东欧成员国经济仍严重依赖煤炭、钢铁等传统产业。受影响国家担心过于严格的分类规则会限制这些传统产业的融资渠道，从而对行业产生负面影响。经济发展和区域就业。为减少成员国之间的分歧，促进共同实现区域可持续发展目标，SFDR2.0引入“过渡”标签，允许对高碳行业进行过渡性投资，旨在支持这些行业逐步实现低碳转型。通过这种妥协的做法，欧盟既考虑到传统工业化国家的实际需要，又在不同成员国的利益和诉求之间找到了平衡，不偏离欧盟可持续发展的大方向。
1.3 实施时间表：距离正式生效还有很长的路要走
SFDR2.0的立法和实施遵循欧盟典型的监管流程。根据欧盟委员会2025年11月20日发布的提案，SFDR2.0将经过以下主要节点：
1) 酒馆提案发布：2025年11月20日，欧盟委员会正式发布SFDR2.0提案。
2）立法批准：欧洲议会和理事会的审查程序预计将于2026-2027年完成。根据欧盟的立法程序，SFDR 2.0 可能会在 2027 年中期正式采用，因为正常的立法程序通常需要 12 至 18 个月。
3）正式生效：假设2027年7月完成法律审批，SFDR2.0预计将于2027年7月正式生效。
4) 过渡期制度：自2028年12月31日起适用，即正式生效后18个月。这意味着金融机构有大约18个月的时间来调整产品分类和投资策略。
5) 豁免条款：现有对已发布产品提供豁免，但未规定豁免期限。这表明欧盟委员会为现有产品设定了一定的缓冲期考虑到市场适应性。
6）与CSRD/ESRS协同：SFDR2.0补充欧盟企业可持续发展报告指令（CSRD）和欧洲可持续发展报告标准（ESRS），共同构建欧盟ESG监管体系。 CSRD要求企业披露可持续发展信息，ESRS制定了具体的披露标准，SFDR2.0侧重于金融机构的产品分类和披露。
2. SFDR 2.0的主要内容和最重要的变化
SFDR2.0旨在打破以往单纯根据披露程度模糊不清的分类方法，建立更加科学严谨的分类体系，强化披露和命名标准，为市场各利益相关者提供更清晰、更准确的投资指导。
2.1 可持续基金分类体系重构
1）“改造”类别（A7）：在新的SFDR2.0系统中，改造n 分类占有独特的地位。转型基金主要关注目前处于高碳行业但有可信转型路径和计划的企业。
2）“ESG基础”类别（A8）：该类别适用于不以可持续发展或转型目标为导向，而是将ESG因素系统地融入投资流程的产品。还必须满足70%的投资能够证明“可持续发展要素真正融合”的要求，并且可以用适当的指标进行量化和跟踪。但与“转型”和“可持续发展”类别相比，“ESG基本面”类别不需要明确的可持续发展目标，而是基金可以展示和衡量其如何将ESG因素纳入证券的选择、配置或风险管理中。总体而言，“ESG基本面”类别基本涵盖了《ESG综合策略》gy”方法在业界很常见[4]。
3）“可持续”类别（A9）：可持续产品的标准最为严格。可持续标签不包括烟草和煤炭等有争议的行业。它们不仅需要被消除，而且还要关注具体的可持续目标，例如应对气候变化和促进生物多样性的保护。与“转型”类别相比，“可持续转型”类别的排除标准明显加强，例如要求排除油气业务比例较高的公司。这意味着“可持续”类别对高碳资产的容忍度较低，注重投资的可持续性质，以及满足要求的改进空间。
4) FoF和其他组合产品（A9a）：对于FoF或类似组合产品，如果您至少70%的资金投资于分类sus可持有的基金产品（第7/8/9条）并满足相关豁免，则该产品被认为满足相关类别的要求，可以推广。它属于这种可持续分类（9a）。
5）影响力产品（A2（26）+A7/9）：只有对属于“可持续”或“变革性”类别的企业、经济活动或其他资产的直接投资，其目标旨在实现预定义的、可衡量的积极社会或环境影响，并可能为特定的社会或环境挑战提供解决方案，它们可以被定义为可持续影响力产品，可以在产品名称中使用“影响力”一词，并且必须满足额外的披露要求。
6）非分类产品（A6a）：对于非分类产品，可以自愿披露是否以及如何考虑可持续性因素，但必须是中立的，有有限的持续时间，并且不构成反方的核心要素ct。此类产品的名称中不得含有与可持续发展相关的词语，也不得有与以下三类相关的声明：“转型”、“ESG 基本原理”和“可持续发展”。
2.2 增强的披露和命名标准
在SFDR2.0框架下，原来的第6/8/9条款分类已被撤销，取而代之的是一套更严格、更清晰的产品标签规则。这一改变彻底解决了市场长期存在的洗绿问题，让投资者更直观地了解产品的真实特性。本来就是这样的。例如，基于 SFDR 2.0 规则的第九章基金需要在名称中明确反映“可持续”等术语，以便投资者在选择产品时能够清楚地看到。同时，基金还必须详细列出排除名单，例如明确不投资的烟草和煤炭行业公司名单，以及可持续影响指标，例如投资项目对减少碳排放和促进节水的具体贡献。这些透明的披露要求使投资者能够更准确地评估基金是否真正实现了其目标和可持续投资策略，并避免被欺骗性营销所愚弄。
从分类标准来看：SFDR1.0仅基于披露程度，导致市场上产品分类混乱。尽管很多产品声称具有ESG功能，但实际的投资策略与ESG相差甚远。 SFDR2.0通过按照投资策略进行分类，可以让投资者更清楚地了解产品的投资方向和可持续目标，提高透明度和市场认知度。关于投资比例要求，SFDR1.0的缺失使得一些基金可以在不改变实际投资金额的情况下轻松贴上ESG标签，导致绿色资金泛滥。洗。 SFDR 2.0明确规定主要类别70%的投资必须实现可持续目标，有效遏制了这一现象，鼓励资金实际将资金投向可持续领域。
从争议行业排除规则来看：SFDR2.0收紧争议行业排除标准，是对伪绿色产品批评的强烈回应。 SFDR1.0规则下，对有争议行业的排除不够严格，部分基金仍可能投资于违背可持续发展理念的行业，损害ESG投资声誉。 SFDR2.0从行业、收入、业绩等多个维度为A9基金建立了三重排除标准。严格的控制显着提高了可持续投资的质量。
在命名要求方面：SFDR2.0增加了ESG基金的新命名约定。这是市场的一个组成部分。这是标准化沟通的重要手段。 SFDR1.0在基金命名方面缺乏标准，容易误导投资者。 SFDR 2.0要求某些品类在名称中体现可持续属性，让投资者能够快速识别产品的可持续特征，避免被误导性名称误导，有效保护投资者的知情权。
总体而言，SFDR 2.0最大的变化是用明确的“保密法”取代了模糊的“披露法”。建立明确的产品类别和投资门槛将解决SFDR1.0实施过程中出现的标签滥用问题。例如，SFDR1.0第8条和第9条允许金融机构自主决定“如何推动”或“实现可持续发展目标”，导致大量模糊的ESG产品涌入市场。另一方面，SFDR2.0明确规定了各类产品的投资比例和排除标准，使得cESG产品分类更加透明、可验证。下表总结了SFDR2.0和SFDR1.0之间的主要区别。
3. SFDR2.0与欧盟可持续法规的关系
SFDR2.0与欧盟其他可持续发展相关法规相互支持，形成单一重点的监管体系。
3.1 与CSRD/ESRS和欧盟分类学的合作
CSRD（企业可持续发展报告指令）和ESRS（欧洲可持续发展报告标准）正在共同打造企业级可持续信息披露体系。该系统基于SFDR 2.0与金融机构信息披露形成紧密的双向联系。中国证监会要求企业按照ESRS标准披露“双材料”ESG数据。这些详细的数据和洞察为金融机构基于SFDR 2.0评估其投资的ESG风险提供了强有力的基础数据支持。在审查投资项目时，融资机构可以直接参考企业披露的信息，判断企业的可持续发展能力和潜在风险，从而做出更科学的投资决策。这种“企业披露-金融机构应用”的闭环模式立足于实体经济和金融市场，有效促进国家间信息的可持续流通，提高资源配置效率，推动整个经济体系向可持续发展转型。
CSRD/ESRS专注于业务侧，致力于解决数据源问题。迫使企业按照统一标准传播可持续发展信息，将确保市场上有充足、准确、可比的ESG数据。这些数据涵盖了企业在环境、社会和治理等各个方面的表现，为企业提供了关键信息。以此支持整体可持续的金融体系。 SFDR 2.0重点关注标准化金融机构的产品分类和披露以及解决数据使用问题。这将使金融机构能够通过建立明确的基金分类标准和严格的披露要求来整合企业ESG披露。数据被有效地用于投资决策和产品设计。例如，转型基金（A7）根据企业的转型计划和进展情况，选择投资那些有望实现低碳转型的高碳企业。核心 ESG 基金 (A8) 和可持续属性 (A9) 这些基金根据公司在各个 ESG 维度的整体表现，选择符合适用可持续发展标准的投资。这样，SFDR 2.0有利于金融资源向可持续发展领域的合理配置。
可持续金融的分类（欧盟分类法）提供了可持续活动的技术定义。作为CSRD/ESRS和SFDR的分类基准，可持续金融分类法明确了哪些经济活动属于可持续类别，并为金融机构确定其投资是否符合可持续发展目标提供了统一标准。例如，在确定能源公司的投资项目是否可持续时，可持续金融终结分类法可以为可再生能源项目、能效项目等提供具体标准，供金融机构评估和决策。这种多层次的监管框架确保欧盟可持续金融体系在数据收集、分类和应用的各个方面都有明确的规则和标准。这将增强市场透明度和标准化，促进可持续金融市场的健康发展。
在综上所述，可持续发展分类法定义了“可持续投资”的具体范围，并提供了排除清单（例如高碳行业黑名单），构成了 SFDR 2.0 产品分类的核心标准。例如，可持续属性 (A9) 基金必须投资于分类法中定义的可持续经济活动，否则将无法满足监管要求。
3.2 与ESMA可持续基金命名规则的关系
2024 年 5 月，欧洲证券和市场管理局 (ESMA) 发布了使用 ESG 或可持续发展相关术语命名基金的指南（“ESMA 指南”）[5]。 ESMA认为基金名称是向投资者传达基金信息的一种手段，也是基金的重要营销工具。基金名称通常是投资者看到的有关基金的第一个信息。投资者应仔细考虑基金的基本披露信息，而不是仅仅依赖基金的披露信息。名称本身可以对投资决策产生重大影响。因此，ESMA 希望通过发布本指南来澄清基金名称中使用 ESG 或可持续发展相关术语不公平、不明确或具有误导性的情况。
具体来说，ESMA指南最重要的内容由两部分组成。一是首次定义了基金产品名称中的ESG关键术语，二是首次定义了基金经理。建议是在基金名称中使用 ESG 术语编写的。
1）基金名称中的ESG术语存在很多混乱。一些定义和界限模糊的词语，如绿色、转型、影响力和可持续性等，没有得到明确的分类或定义。 ESMA指南对基金产品名称中的ESG相关术语进行了明确分类（指南中关键术语的解释）。
a) 与过渡相关的术语：源自过渡（例如，在过渡中、在转型中）和改进中的所有术语t、progress、evolution、transformation、zeronet 等。包含术语 [6]。
b) 环境术语：指任何给投资者留下宣扬环境特征（绿色、环境、气候等）印象的术语。
c) 社会相关术语：指给投资者留下宣扬社会特征（社会、平等等）印象的术语。
d) 治理相关术语：指给投资者留下关注治理印象的术语（例如治理、争议）。
e) 与影响相关的术语：包括所有源自影响的术语（例如，有影响、有影响）。
f) 与可持续性相关的术语：仅指所有源自可持续性的术语（例如可持续、可持续等）。
2) 向基金管理人提供关于基金名称中术语使用的建议（Recommendationnes to Fund Managers about the use of terms in Fund name）。这也是本指南的主要内容。
a) 使用与“tr”相关的术语的资金“变革”、“社会”和“治理”必须：
— 满足用于实施环境或社会特征或可持续投资目标的 80% 门槛的投资比例（基于投资策略的约束要素）。和
—对 CDR (EU) 2020/1818 第 12 条第 1 款 a) 至 c)[7] 字母中提及的公司的投资不包括在内。
b) 使用与“环境”或“影响”相关的术语的基金必须：
——达到80%的门槛，即用于实现环境或社会特征或可持续投资目标的投资比例（根据投资策略的约束要素）；
— 对 CDR (EU) 2020/1818 第 12 条第 1 款 a) 至 g) 字母提及的公司的投资。
c) 使用与“可持续发展”相关术语的基金必须：
— 达到80%的门槛，即用于实现环境或社会特征的投资比例ICS 或可持续投资目标（基于投资策略的约束要素）。
– RDC (EU) 2020/1818 第 12 条第 1 款 a) 至 g) 字母中提到的公司；不包括投资。和
— 承诺对 SFDR 第 2(17) 条所述的可持续投资进行重大投资。
d) 如果基金名称结合了 a 和/或 b 段中的术语，则这些段落的规定累积适用，除非与过渡相关术语结合使用。在这种情况下，仅适用 a 和 f 款的规定。
e) 将某个指数指定为指数的基金 d 仅当该基金符合 a 至 c 段中规定的指导方针时，参考方才可以代表其使用 a 至 c 段中规定的术语。
f) 名称中使用与“转型”或“影响”相关术语的基金还必须确保分别满足 a 和 b 段中提到的标准的投资处于清晰且可衡量的路径上ards 的社会或环境转型，或者他们的目标是在实现经济回报的同时产生积极的、可衡量的社会或环境影响。
上述要求将于 ESMA 官方网站以所有欧盟官方语言发布三个月后生效。新基金成立后必须立即适用本指南。现有基金必须在指导方针生效后六个月内完成调整。但需要注意的是，ESMA指南是在SFDR2.0之前发布的，主要是关于可持续基金的命名规则以及SFDR1.0中命名术语的标准化，以实现更紧密的融合。两者在很多方面也存在差异，比如投资比例的规定。因此，ESMA指南被一些人认为是在SFDR2.0正式实施之前标准化ESG基金命名的补丁[8]。综合以上分析，各资产管理机构应考虑到SFDR2.0正式生效还需要很长一段时间，目前优先考虑遵守ESMA对ESG基金的命名规则。
随着欧盟对金融产品标签的审查变得越来越严格，ESMA 指南将在确保基金真正满足 ESG 要求方面发挥重要作用。 ESMA希望相关法规的出台能够有效提高自称“可持续”或“注重ESG”的基金营销（即销售点）的透明度和一致性，防止基金公司“洗绿”。换句话说，ESG基金被宣传为“绿色清洗”。更可持续的真实行为。 ESMA指南的发布是欧盟加强投资者保护、建立ESG投资市场信心的重要一步，以确保金融市场为可持续发展目标做出贡献[9]。
总体而言，从SFDR1.0到2.0，与ESMA n的互补性标志在于，新发布的SFDR2.0提案正式为ESG基金的产品提供了分类标签和理由，而ESMA指南在生效前将ESG基金的分类标签限制在“提名”级别。双方共同努力反对洗绿行为[10]。根据MSCI此前的分析，适用于欧盟SFDR 1.0第8条和第9条的基金中约有30%可能受到ESMA的影响，相当于超过4000只基金，资产管理规模约为1.9万亿欧元。具体而言，SFDR1.0下26%的第8条基金产品名称和81%的第9条基金受到影响[11]。根据晨星统计，自 2024 年以来，至少有 1,450 只 SFDR 1.0 第 8 条和第 9 条基金已更名，约占 ESMA 基金命名指南中纳入的基金的 31% [12]。然而，鉴于发布时间和投资比例要求的差异我们预计 ESMA 未来将参考 SFDR2.0 审查和更新当前的 ESMA 指南（特别是投资比例要求），以解决市场混乱和实施差异问题。
4. SFDR2.0对全球ESG投资和资产管理行业的影响
SFDR2.0将对全球ESG投资和资产管理行业产生重大影响，将重塑全球ESG投资环境。
4.1 基金产品面临结构性变化
基于SFDR 2.0的严格要求，全球资产管理公司都在重新考虑和调整自己的ESG基金产品。
在投资标准方面，新规要求至少70%的投资组合符合既定的可持续发展或转型战略。这一严格要求使得许多原本被归入SFDR1.0下ESG的基金面临严峻挑战。例如，原SFDR1.0 A8基金归属于多家传统制造企业。尽管这些企业采取了一些环保措施，但总体可持续发展战略尚不明确。在新的分类标准下，基金必须对投资组合进行根本性调整，出售不符合标准的资产，并将股票和债券重新配置到符合可持续发展战略的公司。
与此同时，符合SFDR2.0标准的优质ESG基金面临发展机遇。例如，一些A9基金专注于投资可再生能源项目。随着全球清洁能源需求持续增长，这些基金的投资回报稳步提升，主要是吸引更多资本流入，规模不断扩大。此次产品结构的调整表明，全球ESG基金市场正逐渐摆脱简单的规模化模式，转而更加注重投资质量和执行力。可持续发展目标的制定。当前的质量改进模型。
4.2 合规成本增加，技术投入加大
SFDR 2.0的推出给财富管理行业尤其是中小财富管理机构带来了巨大的合规压力。不断上升的合规成本是他们面临的重大挑战。为了满足SFDR 2.0的严格要求，例如排除标准和参与计算，中小型机构将需要增加对ESG数据系统建设的投入。
SFDR 2.0推出后，不少原SFDR 1.0第8条、第9条所包含的基金将面临仓位变动的压力。
除了数据成本增加之外，人工成本也大幅增加。资产管理机构将寻求 ESG 专业知识，以确保投资决策符合新的监管要求。我们需要聘请更多知识渊博的分析师和专家顺从专业人士。这些专业人士不仅要熟悉ESG相关法规和政策，还要具备深厚的行业数据分析和研究能力。例如，分析师在审核投资目标时，必须综合考虑公司的环境表现、社会责任履行情况、公司治理结构等多种因素，并对大量因素进行详细分析，评估公司的可持续发展潜力和风险。合规人员必须密切关注监管和政策变化，迅速调整金融机构的投资策略和操作流程，确保合规运营。这些不断上升的人员成本进一步加重了中小资产管理机构的负担，进一步加大了市场竞争压力。
4.3 区域市场分化加剧
简介SFDR2.0的推出将进一步强化全球不同地区ESG投资市场的分化。在SFDR的发源地欧洲，当地资产管理机构正在积极适应新法规，加快合规进程。欧洲主要资产管理公司正在利用其在可持续投资领域的长期经验和资源优势，根据新的SFDR标准调整投资策略并开发新产品。例如，法国巴黎银行旗下法国巴黎银行资产管理公司（BNPP AM）于2024年底推出了法国巴黎银行低碳转型基础设施股权基金I，这是一支专注于欧洲低碳转型基础设施的私募股权基金。该基金旨在通过股权投资加速欧洲能源转型，投资清洁能源、循环经济等领域的中小型资本密集型基础设施项目。它已经收到了受到市场的关注并受到投资者的好评[13]。
美国市场呈现出完全不同的景象。由于特朗普2.0时代持续的反ESG政策，美国ESG基金持续出现净流出。反ESG政策导致一些投资者认为ESG投资受到过度的政治干预，影响了投资的独立性和回报率。我开始产生怀疑。一些州政府出台限制公共养老基金投资ESG基金的政策，ESG基金的资金来源受到严重影响。美国ESG基金市场正在萎缩，许多原本投资ESG基金的投资者纷纷赎回基金，转向传统投资产品。
中国市场与欧美市场形成鲜明对比。在中国，国家一系列的监管进展为ESG投资提供了可靠的数据和充足的资金投入。中国市场总体维持ESG资金净流入的趋势，显示市场较强的韧性和发展潜力。国内资管机构以此为契机，积极推出多种ESG产品，满足投资者的需求。这种“东高西低”的区域差异，使得全球ESG投资市场格局更加复杂多样，为各国在ESG投资领域的竞争与合作带来了新的机遇和挑战。
4.4 推动跨境合作和产品创新
SFDR2.0的全球影响将鼓励更多国家和地区借鉴类似ESG监管框架，促进全球ESG资产管理产品标准趋同，促进跨境合作和产品创新。
SFDR2.0在带来合规性挑战的同时，也为创新提供了新的机遇。尘土飞扬。转型金融已成为创新的焦点。在 SFDR2.0 下，A7 转型基金肩负着重要使命。这使得传统高碳行业的低碳转型项目得以投资，为这些行业的可持续发展提供了重要的资金支持。随着创新融资需求的增加，一系列创新金融产品不断涌现。 “转型联动贷款”也是创新的金融产品。银行等金融机构将根据企业进展和转型目标提供相应的金融支持。如果企业能够按照商定的转型计划推进，将能够享受更优惠的贷款利率等政策。这种做法帮助企业加快转型步伐，也降低了金融机构的投资风险。这些创新产品的到来不仅丰富了投资人的投资机会资产管理行业的战略，同时也有助于全球可持续发展。我们还将提供强有力的资金支持，帮助实现我们宏伟的发展目标。
总体而言，SFDR2.0未来将加剧资产管理机构在产品设计、数据系统、国际化人才等方面的竞争。部分基金产品可能会因新规的影响而需要撤回部分投资或更改名称。这将迫使资产管理公司在发行ESG产品时更加谨慎，并要求他们投入更多资源来满足新的合规要求。因此，尽管完全或过度依赖ESG营销的机构可能面临市场份额减少的压力，但拥有强大ESG研究能力和数据管理系统的机构长期能够在市场中获得竞争优势。
5、SFDR2.0对中国金融市场和境内商业银行的影响
5.1 我对国家监管的影响
在基金分类标准方面，目前国内尚无统一的分类标准，“泛ESG”是ESG基金的主流。这种情况使得市场上ESG基金的投资策略和目标相对模糊，投资者难以准确判断基金的可持续投资特征。各国监管机构还发现，国内ESG基金产品缺乏明确的规则来指导。我们将继续推动有序出台公共资金实施可持续投资战略指南等相关政策文件。
SFDR1.0在实践中暴露出的复杂性、被市场“贴标签”的问题以及“洗绿”的风险，都是中国当局在完善自身制度时可以观察和借鉴的宝贵经验。未来，中国监管机构可以利用吸取SFDR的经验教训，制定自己的ESG基金分类、命名约定和营销推广指南，包括尽早澄清规则，以避免类似的概念混乱和市场“洗绿”。国家监管机构还将利用SFDR2.0 ESG术语规范，对ESG主题基金名称和术语的使用出台更严格的规定，要求foESG基金披露其投资策略、ESG整合方法和负面选择标准，增加ESG基金产品的透明度。它可以提高清晰度。
5.2 对国家公共财政项目的影响
SFDR2.0的推出将继续助力国家公募基金的国际化产品设计。中国境内资管机构想要吸引境外ESG基金，需要按照SFDR2.0的分类逻辑和量化标准来设计国际化的产品。康普尔SFDR2.0的融资短期内会增加资金管理成本，但长期有助于避免洗绿带来的冲突。同时，SFDR2.0要求金融机构披露其投资目标的ESG信息，这将鼓励公共基金提高中国企业的ESG数据质量，并监督国家尽职调查管理的发展。
但如果国家公共机构向欧盟发行产品，则应注意必须满足SFDR2.0和中国国家标准的双重要求。事实上，这种情况会带来许多复杂性。以构建ESG财务管理资产池为例。对欧盟上市行业的限制将要求金融机构在筛选资产时更加谨慎，确保其资产池中不包含欧盟上市行业，这无疑会增加跨境产品设计的难度。见面为了满足这一要求，金融机构可能需要投入额外的人力、物力资源和时间来进行全面的资产审查和评估。例如，当公募机构为国际市场设计pESG产品时，必须对资产池中的每项资产进行详细审查，以确保不涉及欧盟上市行业。这不仅增加了检查负担，而且需要专门的知识和技能来确定资产是否符合标准。
5.3 对全国性商业银行的影响
SFDR2.0将对国内商业银行，特别是黄金市场业务、理财业务、基金业务、参与ESG投资以及与基金公司的合作产生全面影响。
1）对黄金市场业务的影响：SFDR 2.0将帮助商业银行增强ESG投资能力。随着SFDR 2.0的引入，商业银行可以将ESG因素充分融入到投资中调整决策流程并改善投资组合。此外，这将有助于提高弹性和可持续性。
2）对理财子业务的影响：目前全国各大银行都在推出多款ESG理财产品。有关未来的建议，请参阅 SFDR2。 .0 产品设计和营销的分类标准。在产品设计方面，银行资产管理子公司可以参照SFDR2.0分类标准重新定位和设计产品。因此，银行资管子公司必须更加精细地设计产品，以满足不同投资者的需求。
3）对基金子业务的影响：与上述对境内上市机构的影响类似，SFDR2.0将影响商业银行基金子业务的发展。
SFDR2.0还将促进银行与基金公司之间的合作。例如，商业银行可以利用发挥绿色金融领域资源优势，与基金公司合作开发ESG相关金融产品。同时，SFDR 2.0评级体系将鼓励商业银行和基金公司建立更紧密的数据共享和产品设计合作，共同应对国际ESG监管挑战。特别是SFDR2.0分类体系将对扩大商业银行基金投资尤其是转型基金的覆盖范围产生影响（A7）。因此，我们认为基于SFDR2.0规则的转型基金（A7）有潜力吸引本土机构的关注。
六、总结与展望
欧盟SFDR2.0的发布标志着可持续金融监管进入新阶段，从最初的披露法转向分类框架，为市场提供了更清晰、更实用的分类指导。这些变化将重塑欧盟ESG基金市场结构，影响探索 ESG 投资的透明度和可比性，为全球资产管理公司和公司提供新标准。对于全球ESG投资和资产管理行业而言，SFDR 2.0将在短期内加强合规性和数据要求，迫使许多人在命名ESG策略时保持谨慎。中长期来看，ESG标准将成为国际资产管理的核心能力，培育系统能力，引导资本有序流向绿色和转型行业，吸引长期资本。 SFDR2.0的推出也将极大促进ESG法规的完善，推动全球ESG资产管理领域的监管变革，推动ESG投资规范化、专业化发展。欧盟SFDR2.0的推出，不仅是各地区司法管辖区监管框架的重构，也代表了全球ESG投资从营销理念走向体系化的趋势。主题能力。
虽然SFDR 2.0对中国市场没有直接监管作用，但其分类逻辑和量化思维将为国内资产管理机构打造国际化ESG产品提供框架，特别是在产品设计、数据系统和国际化人才方面。对于全国性商业银行：资产管理子公司可以借鉴SFDR2.0分类标准进行精细的产品设计和营销。基金子公司可以借鉴SFDR2.0和ESMA的要求，调整产品策略，以满足国际ESG监管要求。母行参与ESG投资需要加强风险管理能力和数据质量，并与基金公司合作建立更紧密的数据共享和产品设计机制，以同步满足国内外ESG监管要求。此外，联合推动国家和国际法规可以在未来提供变革性融资（A7）。请多加注意。
鸣谢：富达基金胡敬民、浙商证券齐星、招商证券李一喜
附录1：欧盟（EU）官方公报CDR（EU）No 2020/1818第12条所列公司名单
欧盟《巴黎协定》（PAB）的管理者必须向以下公司授予权力：
a) 开展与相关武器相关活动的公司。
b) 致力于烟草种植和生产的公司。
(c) 监管机构认定违反联合国全球契约（UNGC）或经济合作与发展组织（OECD）跨国企业指南原则的公司；
(d) 1%或以上收入来自煤炭和褐煤勘探、开采、开采、分销或精炼的实体。
(e) 收入；获得其 10% 或以上股权的公司来自石油燃料勘探、开采、分销或精炼的收入。
(f) 50%或以上收入来自气体燃料的勘探、开采、生产或销售的实体。
(g) 超过 50% 的收入来自温室气体强度超过 100 g CO2 e/kWh 的公共服务。
PAB 管理者将需要在其基准方法中披露基于气候相关或其他环境、社会和治理 (ESG) 因素的额外排除标准。
注意：
[1] 参考文献：SFDR2.0时代：欧盟ESG基金监管正在发生重大变革。 [EB/OL], 2025年11月22日[2025年2月12日], https://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/9/rptid/817162980275/index.phtml
[2]欲了解更多信息，请访问欧盟官方网站：https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/? uri=CELEX%3A52025PC0841
[3]参考：SFDR2.0时代：欧盟ESG基金监管发生重大变化[EB/OL]，2025年11月22日[12/02/2025]，https://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/9/rptid/817162980275/index.phtml
[4] 参考资料：华商证券。欧盟 SFDR 2.0 分析 [EB/OL]，2025 年 11 月 30 日 [2025 年 2 月 12 日]
[5]欲了解更多信息，请访问 ESMA 官方网站：https://www.esma.europa.eu/document/guidelines-funds-esg 或使用与可持续发展相关的术语进行命名
[6] 注：本节提及的ESMA指南术语的中文翻译旨在方便读者理解。这不是 ESMA 的官方中文版本，不应作为任何投资的基础。基金经理可以根据网站上的原始文件访问 ESMA 官方网站。
[7] 参见附录1。某些信息受欧盟官方网站第3节-第12条-欧盟巴黎协定参考豁免的相关规定约束：https://eur-lex.europa.eu/eli/reg_del/2020/1818/oj/eng
[8]参考：SFDR2.0时代：欧盟ESG基金监管正在发生重大变化。 [EB/OL], 2025年11月22日[2025年2月12日], https://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/9/rptid/817162980275/index.phtml
[9]参考：ESMA发布最终指南[EB/OL]，2024/06/13[2025/12/02]，https://senecaesg.com/zh/insights/esma-releases-final-guidelines-to-ensure-transparency-and-prevent-greenwashing-in-esg-fund-names/
[10]一个可能的粗略理解如下。 ESMA指南的作用可以比作规范债券名称中是否可以包含“绿色”一词，而SFDR的作用可以比作规范债券是否可以被贴上“绿色债券”的标签。
[11] 参考文献：MSCI。身份检查 ESMA ESG 和可持续发展相关基金新名称指南 [EB/OL]，12/09/2024 [12/02/2025]，https://www.msci.com/research-and-insights/blog-post/identity-check-esma-new-name-guidelines-for-esg-and-sustainability-popular-funds
[12] 参考：SFDR 第 8 条和第 9 条 资金：2025 年第 3 季度评论[EB/OL]，2024/10/09[2025/12/02]，https://www.Morningstar.com/en-uk/business/insights/research/sfdr-article8-article9
[13] 参考文献：BNPP AM。法国巴黎银行资产管理公司推出 7.5 亿欧元低碳转型基础设施资本基金 I [EB/OL]，2024 年 5 月 12 日 [2025 年 2 月 12 日]。 https://www.bnpparibas-am.com/en/press/mediaroom-en-bnp-paribas-asset-management-launches-e750m-low-carbon-transition-infra-equity-fund-i/
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